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绝味食品(603517)

核心观点

事件：公司发布2023年中报业绩预告，公司上半年实现营业收入36.5-37亿元，同比增长9.42%-10.92%；实现归属于上市公司股东的净利润为2.28-2.43亿元，同比增长131.25%-146.47%；归属于上市公司股东的扣非净利润2.18-2.33亿元，同比增长44.63%-54.58%。根据计算，2023Q2单季度实现营收18.26-18.76亿元，同比增长10.83%-13.87%；2023Q2单季度归属于上市公司股东的净利润为0.91-1.06亿元，同比增长850.16%-1007.63%。公司2023Q1营收为18.24亿元，同比增长8.04%；2023Q1归母净利润为1.37亿元，同比增长54.37%。

公司23H1营收相较21仍有增长，但净利润减少。2023H1与2021H1业绩比较来看，营收稳步增长16.09%-17.68%，归母净利润减少51.59%-54.58%。2023年上半年公司营收稳步增长，主要因为公司单店营收恢复及门店平稳扩张。公司上半年利润大幅改善，主要由于去年低基数的情况，也有因为疫情恢复，公司大幅减少了对市场的补贴和投入的因素。

除了公司销售费用投入的减少，预计未来公司成本端亦有所改善，公司全年利润率提升值得期待。公司的主要原材料一季度处于高位，一定程度上影响了公司业绩，当前公司原料鸭副产品价格有所下降，将使得公司成本端压力持续改善。根据冻品e网信息，公司的主要原材料鸭副产品价格从今年3月份的高点以来持续下跌，最新8月1日鸭脖价格已经将至20元/kg左右，此前3月份的价格高点在25元/kg以上。

投资建议：在疫情后消费恢复、门店持续扩张，公司停止去年的大幅补贴和投入的背景下，公司营收平稳增长，利润大幅改善。预计未来公司门店稳步扩张，成本端持续改善，预计2023-2035年净利润分别为9.3/12.8/14.6亿元，目前股价对应PE为24.8/18.0/15.7倍，维持“买入”评级。

风险提示：商家经营或不及预期；外部不确定性加大的风险。